安本

投資新興市場時刻需要權衡，因為新興市場在具有高增長潛力的同時，通常也具有內在不確定因素。近些年讓投資者倍感鼓舞的一個國家是印度。本文將討論印度的機會與風險，以及印度是否仍具有吸引力。 

印度股市大漲，表現遙遙領先同樣作為新興市場的中國以及整個亞太地區（圖1），同時，該國的經濟也在增長，是世界上增速最快的主要經濟體之一（圖2）。印度目前的宏觀經濟優勢眾所周知：房地產行業繁榮發展、基建資本開支週期強勁、支持性的政府政策，以及經過十年痛苦但必要的改革後，營商成本降低，產生正面影響。 

圖1：印度自2021年起跑贏亞太

圖2：印度是世界上增速最快的主要經濟體之一

與流動性及貸款增長未來前景相關的短期挑戰，但印度銀行憑藉健康的資產負債表而處於強勁狀況。此外，印度公司截至3月止2023-2024財政年度^[1]的盈利增長強勁，達到20%。 

安本通過與各種公司對話收集到的軼事證據始終支持這一樂觀前景。在對印度的多次考察中，安本與無數管理層團隊會面，收集實地信息，大多數商業領袖對經濟狀況與政策方向都持看好觀點。這一切幫助維持吸引的盈利增長及股本回報率回升，對於估值高企導致容錯空間更小的印度企業而言是一個好消息。此外，一旦私人資本開支週期全面開啟，企業負債有望減少。 

國內經濟強勁，加上公司普遍實現盈利預期，讓印度市場近期的估值看來極高。一些市場板塊比往常更火熱，尤其是中小企業，強勁的國內資金流推升了股價。目前印度的市盈率已經接近10年高位，但較平均線高出的幅度並不特別大，而且企業有望在中期產生12%至15%盈利增長。雖然最近沒有可能導致經濟放緩的因素，高增長可能會繼續支持盈利，但有些領域仍出現了停滯。 

綠色經濟及可再生能源

印度在綠色經濟及可再生能源行業取得重大進展。在格拉斯哥舉行的第26屆聯合國氣候變化大會上，印度承諾到2070年達到淨零排放，這對一個發展中經濟體而言是一個具有挑戰性但至關重要的目標。為了實現這一目標，印度制定了2030年可再生能源發電的中期目標，爭當可再生能源推廣先鋒。

雖然綠色經濟帶來遠大機會，但引導印度公共市場的直接投資會是一項艱鉅任務。與這一主題存在直接聯繫的上市公司寥寥無幾。不過，投資者能夠間接透過為可再生能源行業提供零件及服務的工業公司探索機會。安本的投資組合作出相應部署，以利用這些結構性趨勢。

需要考慮的風險

印度仍面臨一些短期風險，大多來自外部因素，例如全球能源價格上漲及全球經濟放緩的可能性。作為一個石油進口大國，中東緊張局勢加劇會帶來問題，可能導致油價飆升。雖然印度的國際地位相對穩固，建立了強大的雙邊和多邊關係，包括與美國，但地緣政治也仍然是投資者需要考慮的因素。 

市場估值有時會失去控制，尤其是股價上漲並非因為中期及長期前景改善時。以2023年年初為例，當時，Adani Group被一家美國做空機構盯上，其出具報告指控該集團欺詐及操縱價格，導致Adani旗下公司的市場價值大幅縮水，而在上一年這些公司的股價表現還極為強勁。 

多方面投資機會

雖然印度是相對較為昂貴的市場，仍有行業為投資者提供吸引機會。圍繞房地產及基建開發的持續正面趨勢促使國內經濟增長並吸引外國直接投資，除此之外，印度人口紅利也是一項利好因素，由於智能手機及網絡連接的普及，中產階級崛起，在科技的幫助下變得日益富裕。 

安本的投資組合對這些結構性趨勢作出重大部署，包括優質消費、資本開支和相關行業、房地產和相關行業、醫療健康和福祉，同時，安本時刻注意綠色轉型方面的新投資想法。然而，安本對於農村消費需求的短期前景持審慎態度，因此對必需消費品的配置相對較小。此外，由於環球經濟的不確定性，安本對出口型行業的觀點不太樂觀。 

_{^[1] 高盛，《印度第二季展望》，2024年3月31日}