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債券是指售予投資者的債務證券。若一家公司違反債務責任，便會被迫進入破產清盤程序，屆時將變賣其資產來償還債務。償還債務是根據既定的優先次序進行；最先償還的是「高級」債務，然後是低級或次級債務。若債券屬於「抵押」類別，便可獲得發行人的抵押品或某種形式的資產作保障。因此，環球高級抵押債券同時屬於高級及有抵押，於資本結構中處於較優先的位置（圖一）。

圖一：環球高級抵押債券於資本結構中處於較優先位置

從歷史而言，北美非金融企業的高級抵押高收益債券之追償率一直相對優於無抵押債券。在1987年至2022年期間，違約的高級抵押債券的平均追償率為61.2%，而高級無抵押債券為47.1%，次級債務為27.8%（圖二）。

圖二：高級抵押債券歷來提供較高追償率

高級抵押債券市場於過去十年經歷顯著增長，目前價值約為5,150億美元，佔環球高收益債券市場規模約三分之一¹。該資產類別得以增長主要由於其他融資途徑（包括貸款及無抵押債券）受到限制，令高級抵押債券成為可行的企業融資來源。

另一方面，環球高級抵押債券的存續期相比其他固定收益資產類別較短，因此對加息的敏感度往往較低。環球高級抵押債券與美國國庫債券過往相關性一向較低，甚至為負，由此可以引證這一點。然而，具體信貸、行業及評級對利率的敏感度可能存在重大差異，投資者需仔細進行「由下而上」的證券挑選。值得留意的是鑑於環球高級抵押債券市場的到期日相對較短，市場上到期日大於10年的債券不足1%²。

圖三：高收益債券前景對利率敏感度較低

_{¹ 資料來源：洲際交易所美銀。截至2023年9月30日。
² 資料來源：洲際交易所美銀。截至2023年9月30日。}

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