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聯儲局9月議息會議降息50bp，相較先前會議聲明，本聲明強調就業最大化，貨幣政策的關注或傾向勞動市場。本次大幅降息，顯示聯儲局官員對失業率上升容忍度較低，在就業市場穩定之前，或維持偏鴿派的立場。

聯儲局鮑威爾在記者會上對鴿派訊號進行平衡，表示美國經濟良好，穩定成長，勞動市場強勁，聯儲局沒有落後於曲線，發表會整體基調偏中性。

往前看，聯儲局大幅降息，未來降息空間充足，或增加美國經濟「軟著陸」的機率，但通膨的風險也可能會上升。根據最新的點陣圖指引，年內還有2次降息（50bp），2025年降息4次（100bp），2026年降息2次（50bp），並且降息節奏大幅前置至今年和明年，變得與市場預期更為接近。聯儲局預測的基準情形是到2025年底美國經濟成長2%、失業率4.3%，核心個人消費支出（PCE）為2.2%，這組預測相對合理。聯儲局預期2025年GDP成長為2%，儘管下調，但仍略高於其1.8%的長期成長預測。換句話說，聯儲局或認為目前計畫實施的寬鬆速度可以帶來合適的經濟結果。

未來的降息路徑仍存在不確定性，或帶來市場的持續波動。目前市場已經定價了相當大幅度的寬鬆，截至2024年9月19日，市場預期2024年接下來降息約3次，2025年降息約5次，4Q25為最後一次。聯儲局繼續觀察不斷更新的經濟數據，並將在未來逐次的會議上決定政策利率。在9月議息會議後的發表會上，聯儲局主席鮑威爾也提到「點陣圖」是預測不是計畫。這次的50bp降息是政策的重新較準，鮑威爾表示未來的降息速度取決於經濟的發展，可以加快可以放慢，也可以暫停。對於降息的路徑，聯儲局官員也有分歧，對於2024年接下來的降息幅度，2024年的中位數是還有2次降息，但聯儲局官員分歧較大，2位預測不降息，7位預測降息1次，9位預測再降2次，1位預測降3次。相信具體的降息路徑會取決於更新的資料（income data）、經濟的發展（evolving economic outlook）和風險平衡（balance of risks）。

聯儲局對長期利率的預測持續上調，從2022年12月的2.5%上調至9月最新預測的2.9%，意味著中性利率可能會上升。隨著時間的推移聯儲局將政策調整到更中性的水平，而利率的終點或不會太低。考慮到降息幅度或許有限，且降息將重新支撐成長，除非美國經濟超預期放緩，否則政策因子難以進一步放鬆。

未來市場不斷博弈降息路徑，或帶來美國公債的大幅波動。長端美國公債殖利率在未來或持續震盪，而風險偏向於上行。考慮到當前樂觀的通膨預期和未來需求潛在回升（關稅、寬貨幣寬財政政策等），或帶動美國國債收益率曲線進一步陡峭化，由此長端相對或不吸引，收益率回升可帶來更多機會。

受過去一段時間美國公債殖利率下行的影響，亞洲美元債殖利率從歷史高點有所回落，但在絕對水準上仍具有吸引力。往後隨著降息週期的打開，預計亞洲美元債的利差將會維持韌性。基於亞洲信用在過去對降息週期的反應，預計利差將保持緊縮。在美國經濟避免衰退的基本情況下，亞洲信貸市場反應相對溫和，就像 2019 年上次降息週期開始一樣。目前並無明顯因素會導致亞洲信用表現承壓，印度等區域內新興經濟體維持較強的成長勢頭，中國房地產市場仍疲軟，但隨著財政發力，穩步增長政策不斷落地，預計經濟將逐漸步入復甦通道。目前區域內投資等級企業的信用基本面仍然較強，且融資管道通暢，擁有較低的在岸再融資成本。即使在美國經濟出現淺度衰退的情況下，在市場供需（market technical）層面仍然較好，資金流追逐收益率，相信亞洲美元債仍會有支撐，類似於 2001 年降息週期看到的情況。在這個背景下，可考慮選擇性佈局信用資質較佳、流動性充足的發行主體，謹慎擇券仍是關鍵。

當中海外特別是亞洲投資等級債券整體基本面穩健，違約風險較前為低。亞洲投資等級債券殖利率相對全球其餘地區債券市場來說一般更高，包括中國及印度等個別基本面穩健的亞洲投資等級主體擁有相比美國較短的存續期，以及更有吸引力的債券收益率，提供不少優秀的投資機會給投資經理人操作。 投資人可以挑選在過往較長的經濟週期，尤其是市場非常動盪的時間還能為投資人提供回檔少，較穩定alpha回報的投資經理人帶來更滿意的效果。

總的來說，美元債券是多元化投資組合的重要組成部分，可在經濟成長放緩和地緣政治的不確定性中發揮平衡作用，分散風險，對投資者達成長期回報至關重要。同時，緊抓降息窗口期佈局美元債券，可鎖定目前處於歷史高位的絕對收益率水平，除了票息收入外，也有利於獲得美國國債收益率曲線陡斜帶來的資本利得。

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