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美联储9月议息会议降息50bp，相较此前会议声明，本次声明强调就业最大化，货币政策的关注或倾向于劳动力市场。本次大幅度降息，显示美联储官员对失业率上升容忍度较低，在就业市场稳定之前，或维持偏鸽派的立场。

美联储鲍威尔在发布会上对鸽派信号进行平衡，表示美国经济良好，稳步增长，劳动力市场强劲，美联储没有落后于曲线，发布会整体基调偏中性。

往前看，美联储大幅降息，未来降息空间充足，或增加美国经济“软着陆”的概率，但通胀的风险也可能会上升。根据最新的点阵图指引，年内还有2次降息（50bp），2025年降息4次（100bp），2026年降息2次（50bp），并且降息节奏大幅前置至今年和明年，变得与市场预期更为接近。美联储预测的基准情形是到2025年底美国经济增长2%、失业率4.3%，核心个人消费支出（PCE）为2.2%，这组预测相对合理。美联储预期2025年GDP增长为2%，尽管下调，但仍略高于其1.8%的长期增长预测。换句话说，美联储或认为当前计划实施的宽松速度可以带来合适的经济结果。

未来的降息路径仍存在不确定性，或带来市场的持续波动。目前市场已经定价了相当大幅度的宽松，截至2024年9月19日，市场预期2024年接下来降息约3次，2025年降息约5次，4Q25为最后一次。美联储继续观察不断更新的经济数据，会在未来逐次的会议上决定政策利率。在9月议息会议后的发布会上，美联储主席鲍威尔也提到“点阵图”是预测不是计划。这次的50bp降息是政策的重新较准，鲍威尔表示未来的降息速度取决于经济的发展，可以加快可以放慢，也可以暂停。对于降息的路径，美联储官员也有分歧，对于2024年接下来的降息幅度，2024年的中位数是还有2次降息，但美联储官员分歧较大，2位预测不降息，7位预测降息1次，9位预测再降2次，1位预测降3次。相信具体的降息路径会取决于更新的数据（income data）、经济的发展（evolving economic outlook）和风险平衡（balance of risks）。

美联储对长期利率的预测持续上调，从2022年12月的2.5%上调至9月最新预测的2.9%，意味着中性利率可能抬升。随着时间的推移美联储将政策调整到更中性的水平，而利率的终点或不会太低。考虑到降息幅度或许有限，且降息将重新支撑增长，除非美国经济超预期放缓，否则政策因子难以出现进一步放松。

未来市场不断博弈降息路径，或带来美国国债的大幅波动。长端美国国债收益率在未来或继续震荡，而风险偏向于上行。考虑到当前乐观的通胀预期和未来需求潜在回升（关税、宽货币宽财政政策等），或带动美国国债收益率曲线进一步陡峭化，由此长端相对或不吸引，收益率回升可带来更多机会。

受过去一段时间美国国债收益率下行的影响，亚洲美元债收益率从历史高位有所回落，但在绝对水平上仍具有吸引力。往后随着降息周期的打开，预计亚洲美元债的利差将会保持韧性。基于亚洲信用在过去对降息周期的反应，预计利差将保持紧缩。在美国经济避免衰退的基本情况下，亚洲信贷市场反应相对温和，就像 2019 年上次降息周期开始时一样。目前并无明显因素会导致亚洲信用表现承压，印度等区域内新兴经济体维持较强的增长势头，中国房地产市场仍然疲软，但随着财政发力，稳增长政策不断落地，预计经济将逐渐步入复苏通道。当前区域内投资级别企业的信用基本面仍然较强，且融资渠道通畅，拥有较低的在岸再融资成本。即使在美国经济出现浅度衰退的情况下，在市场供需（market technical）层面仍然较好，资金流追逐收益率，相信亚洲美元债仍会有支撑，类似于 2001 年降息周期看到的情况。在这个背景下，可考虑选择性布局信用资质较佳、流动性充足的发行主体，谨慎择券仍是关键。

当中海外特别是亚洲投资级别债券整体基本面稳健，违约风险较前为低。亚洲投资级别债券收益率相对全球其余地区债券市场来说一般更高，包括中国及印度等个别基本面稳健的亚洲投资级别主体拥有相比美国较短的存续期，以及更有吸引力的债券收益率，提供不少优秀的投资机会給投资经理操作。 投资者可以挑选在过往较长的经济周期，尤其是市场非常动荡的时间还能为投资者提供回撤少，较稳定alpha回报的投资经理人带来更满意的效果。

总的来说，美元债券是多元化投资组合的重要组成部分，可在经济增长放缓和地缘政治的不确定性中发挥平衡作用，分散风险，对投资者达成长期回报至关重要。同时，紧抓降息窗口期布局美元债券，可锁定当前处于历史高位的绝对收益率水平，除了票息收入外，也有利于获得美国国债收益率曲线陡斜带来的资本利得。

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