施羅德投資

一丶市場概覽

1月股市表現參差，已發展市場股市上升；新興市場下跌。主要央行暗示減息未必如市場預期般迅速。

與此同時，政府債券孳息率上升（意味價格下跌）及油價因中東持續衝突及航運中斷而上升。

二丶環球經濟展望

近期的支出數據穩健，反映貨幣政策可能不如以往般奏效，而消費保持強勁，將不利通脹穩步回落，甚或推高利率。我們的分析顯示，消費強勁的情況下，預測環球經濟增長將額外增加1.3個百分點及通脹上升1.3個百分點，從而推遲減息。事實上，需求復甦及通脹回升或促使環球央行進一步收緊貨幣政策。與此同時，漫長而多變的政策傳導滯後效應，可能較預期早出現，並增加環球經濟「硬著陸」的風險。

然而，從供應方面來看，環球經濟十分不明朗。金融市場對人工智能 (AI) 等新技術的興奮情緒，可能會迅速轉化成投資熱潮，從而提升生產力，並使經濟以較 (基準預測) 溫和的方式著陸。同樣地，在供給側通脹下，供應大減將導致環球經濟走向滯脹。近期美國等勞動市場放緩的跡象可能只是曇花一現，工資增長持續高企或導致通脹高企。

最後，地緣政治風險或中斷大宗商品供應（尤其是石油）及拖累國際貿易和投資，從而導致通脹回升。這兩種情況將限制已發展經濟體央行的減息空間。我們預期，供給側通脹的發生機率仍達10%；地緣政治風險為7%，意味著在我們的基本預測下，滯脹仍是眼前最大的風險。

我們預計，全球國內生產總值 (GDP) 增長將由2023年的2.7% 放緩至2024年及2025年的2.2%。已發展市場經濟增長預計將由2023年的1.6%跌至2024年的1.0%，隨後於2025年回升至1.1%。

儘管目前美國經濟仍然強勁，但隨着高利率的影響逐漸傳導至實體經濟，預期經濟增長將會放緩。我們又預期歐元區已於2023年底前陷入衰退，而英國經濟可能於2024上半年步其後塵。同時，新興市場增長將由2023年的4.2% 放緩至2024年的3.9%及2025年的3.8%。中國方面，內地已採取寬鬆政策好一段時間，鑑於當局試圖改變由房地產主導的經濟模式，接下來很可能會進一步放寬政策。

我們預期，全球消費者物價指數 (CPI) 將由2023年的4.4% 放緩至2024年的2.9%，並於2025年小幅回升至3.0%。儘管如此，目前通脹放緩很大程度上是因為大宗商品價格影響不斷減弱，而非核心物價壓力大幅放緩所致，因此，要將通脹下調至目標水平仍然困難。

主要已發展市場之中，預期歐央行將會率先減息，於2024年第一季起減息150個點子，到2025年中，存款利率將下調至2.5%。 而緊隨其後的會是英倫銀行，料其將於2025年中前減息125個點子至4%。相比之下，聯儲局可能是最後減息的主要已發展市場央行。我們推遲了該局減息的預期，料其於2024年9月開始減息，利率於2025年跌200個點子至3.5%。 

三丶多元資產觀點