富蘭克林鄧普頓

富蘭克林鄧普頓認為美國穩健的經濟將在2025年繼續為投資者提供有利的環境。我們探討了這情況對股票和固定收益市場的影響，並指出了在2025年值得關注的領域，為投資者提供良好的收益機會。

穩健的經濟與貨幣政策轉變

美國經濟在2024年經歷「剛好適中」的情況，既不過熱也不過冷。經濟持續穩健，市場對硬著陸的擔憂，甚至軟著陸的可能性，最終證實為「無著陸」的局面。穩健的勞動市場、工資增長、個人收入上升以及破紀錄的家庭淨資產，推動全年廣泛的消費者需求。

自2022年高位以來，美國經濟經歷了顯著的通脹放緩，這一趨勢持續到2023年和2024年。儘管部分投資者對於通脹放緩的趨勢可能會停滯表示擔憂，但2024年並未出現第二波通脹壓力。此外，儘管2024年12月失業率輕微上升至4.1%，但根據歷史標準，仍屬於相對低位。

勞動市場的溫和放緩使美國聯儲局得以從緊縮政策轉向正常化貨幣政策。經過較長時間的觀察，聯儲局於2024年9月至12月期間將利率下調100個基點。根據聯儲局在2025年1月會議上傳達的信息，今年有望進一步減息，當時利率維持不變。我們認為，貨幣政策的正常化將不僅推動經濟增長，還將對金融市場產生影響。

利率波動與固定收益機遇

在過去6至12個月內，固定收益市場經歷了顯著的利率波動。基準10年期美國國債收益率在2024年9月的低點為3.6%，而最高則達到4.8%，並在2025年1月底維持在約4.5%。這一利率仍顯著高於近年的平均水平，因此對於收益投資者而言，固定收益投資依然具吸引力。

在固定收益各類別中，投資級別企業債的信貸利差從2.5年前約160個基點下降至2024年12月底約80個基點¹。這趨勢減少了信貸風險的補償，令該部分的吸引力有所降低。同樣，高收益企業債的信貸利差也從高於500個基點降至260至270個基點²。相對而言，機構抵押貸款擔保證券的估值或利差並未如企業債那樣出現明顯的收縮或下跌。在我們的分析中，機構抵押貸款擔保證券被視為一個相當具吸引力的收益領域。

擴大的股票市場與機遇

與此同時，美國股票市場見證了歷史性的增長，標準普爾500指數在2023年和2024年年均增長超過25%³。然而，當我們從平均比重的角度分析標準普爾500指數，或專注於以MSCI美國高股息收益指數衡量的高股息股票時，這兩年期間的年回報率分別降至約13%和9%⁴。這顯示出，強勁的市場表現主要是由少數個股推動，尤其是一些大型科技增長股。然而，到了2024年底，股票市場開始擴大，提供了更多元化的機會。

我們也特別關注未來的估值水平。當市場能夠實現強勁回報時，通常是由於多種因素的相互作用，包括企業盈利增長及估值倍數的擴張。這一現象在某些領域，特別是在推動標準普爾市值加權指數的大型科技公司中尤為明顯，但根據我們的分析，平均比重指數和高股息股票的預測市盈率仍顯得較為合理，並未過度膨脹。

因此，隨著2024年的發展，我們增加對股票的配置，同時減少固定收益的配置。目前，我們在股票與固定收益之間持平衡的觀點，並看到這兩個資產類別中擴大的機遇。在股票方面，我們偏好以下幾個行業：資訊科技、醫療保健、能源、消費品及工業⁵。

2025年的樂觀展望

美國經濟在2024年展現出強勁的增長，這主要受惠於穩健的消費者支出、良好的企業利潤以及相對穩定的勞動市場，為2025年奠定了良好的基礎。我們預計這一增長趨勢將持續，即使經濟可能會減速至更可持續的長期增長率。我們將繼續關注潛在的不確定性，特別是新政府的政策走向。整體而言，我們對美國市場的展望仍然保持樂觀。

_註釋

<sub>1. 資料來源：彭博社。
2. 資料來源：同上。
3. 資料來源：FactSet、標普道瓊斯指數。指數為非管理性，無法直接投資。指數不包括費用、開支或銷售手續費。過去的表現並不代表或保證未來的表現。詳情請參見 www.franklintempletondatasources.com 獲取更多數據提供者資訊。
4. 資料來源：FactSet、標普道瓊斯指數、MSCI。MSCI 美國高股息收益指數基於其母指數——MSCI 美國指數，並包含大型及中型股。該指數旨在反映母指數中（不包括房地產投資信託）具有較高股息收入和質素特徵的股票，這些股票的股息收益率高於平均水平且具可持續性與持久性。指數為非管理性，無法直接投資。指數不包括費用、開支或銷售手續費。過去的表現並不代表或保證未來的表現。詳情請參見 www.franklintempletondatasources.com 獲取更多數據提供者資訊。
5. 資料來源：同上。</sub>