安聯投資

全球股市在4月和5月再次經歷動盪，投資者憂慮特朗普總統的「解放日」關稅及各國的回應措施可能會令全球經濟陷入衰退，股市於初期暴跌。

但隨著特朗普改變立場，為貿易談判創造空間，股市收復了先前大部分的失地。特朗普隨後抨擊聯儲局主席鮑威爾不進行減息，加劇了人們對聯儲局獨立性的憂慮，並引發了新一輪拋售。然而，關稅緊張局勢緩和，加上圍繞第一季企業盈利的樂觀情緒，4月完結前股市得以喘息，勢頭廷續至整個 5月。由於關稅實施的不確定性，需求面產生了拉動效應，導致許多公司 （尤其是美國公司）再次大量增加庫存。行業方面，能源業受油價下跌拖累，是MSCI所有國家世界指數中表現最差的行業。隨著投資者轉向防守型股票，基本消費及公用事業錄得正回報。由於市場對企業盈利和持續增長感到樂觀，資訊科技和通訊服務股也在月底出現部分反彈。特別是在中美達成貿易臨時解決方案後，所有依賴全球貿易和全球價值鏈的公司均有所上升。

隧道盡頭有光嗎？
全球經濟面臨逆風，似乎很難過於樂觀。然而，隧道盡頭總有光。假設這不是一列逆向行駛的列車，讓我們看看有哪些因素可推動股市沿著我們目前所處的崎嶇路上前行。現時的地緣政治風險，例如俄羅斯與烏克蘭以及印度與巴基斯坦之間的戰爭，顯示和平並不像一年前我們想像的那麼遙遠，這或可推動歐洲等市場的發展，這些市場在戰爭中遭受了不少損失。此外，德國大選後歐洲政局靠穩，以及針對基礎設施和國防相關支出的大規模刺激計劃，可望提振近年遭受新冠疫情後蕭條影響的歐洲經濟。這為歐洲帶來一些有趣的投資機會，而該地區一直是全球投資者較少關注的區域。在地球的另一端，中國經濟在 2025年展現溫和復甦的跡象，但同時面臨結構性挑戰。儘管消費支出和高科技製造業出現反彈，但房地產行業仍然疲軟，拖累經濟增長。政府刺激措施和寬鬆貨幣政策旨在刺激國內需求，因為青年失業率和地方政府債務持續令人憂慮。由於全球不確定性和貿易緊張局勢，出口表現好壞參半。儘管短期勢頭疲弱，但中國政府轉向創新、綠色能源和自給自足的政策方向具有長期潛力。整體而言，中國經濟預期將溫和增長，政策制定者將平衡改革與刺激，以應對複雜的後疫情時代全球格局。美國經濟展現韌性，增長穩定，新增職位數據理想，通脹放緩。科技和基礎設施投資維持高水平，消費者支出保持強勁。某些預購效應也穩定了整體消費趨勢。由於特朗普於最近的民調表現疲弱，我們預期他不會在2026年中期選舉前冒險令美國經濟陷入嚴重衰退。雖然關稅仍高於拜登年代的水平，但市場目前預期未來通脹只會略為延長，也可為股市創造有利的前景。

這一情境下，全球股票可能是仍具吸引力的資產類別。全球經濟整體放緩，提供了更多不同的增長趨勢來源，推動近年高度集中的股市在未來呈現較廣泛的發展。通脹高於歷史平均水平，或可在中期對股票（相對債券）有利。然而，我們對現時的主題選擇及其潛在受惠者仍充滿信心。我們相信，這些商業模式在應對和適應新的關稅環境方面具有優勢，因為它們是由結構性趨勢而非週期性趨勢所推動。我們亦預期市場可能會對當前的不確定性過度反應。因此，我們將繼續密切關注主題調整，並可能視調整期間為潛在買入機會。

焦點主題
由於對數碼和實體解決方案的需求不斷增長，「基礎設施」主題中的企業可望在未來數月受惠。雲端運算、5G落實和智能城市項目增加，推動了對專業基礎設施解決方案的需求。此外，全球供應鏈調整和再生能源投資也刺激了對可靠電力和物流基礎設施的需求。政府和企業優先考慮韌性和可持續性，這為基礎設施服務供應商創造了機會。這一環境推動收入增長、創新和策略合作夥伴關係的建立，使這些公司能夠實現顯著增長。整體而言，對先進、可擴展基礎設施解決方案的需求將持續上升，為該領域的企業帶來理想的發展前景。

「智能機器」主題亦蘊含巨大潛力，因為各種製造業愈來愈多地採用自動化來降低成本，並提高生產力。人工智能科技的進步，以及更智能的機器和人型機械人技術，在未來可望發展更多功能並擴大應用範圍。全球對自動化的整體需求加上全球供應鏈的新佈局，使得軟硬件領域的機械人和自動化相關公司在短期內可望迎來需求上升和業務增長的機會。