安联投资

全球股市在4月和5月再次经历动荡，投资者忧虑特朗普总统的「解放日」关税及各国的响应措施可能会令全球经济陷入衰退，股市于初期暴跌。

但随着特朗普改变立场，为贸易谈判创造空间，股市收复了先前大部分的失地。特朗普随后抨击联储局主席鲍威尔不进行减息，加剧了人们对联储局独立性的忧虑，并引发了新一轮抛售。然而，关税紧张局势缓和，加上围绕第一季企业盈利的乐观情绪，4月完结前股市得以喘息，势头廷续至整个 5月。由于关税实施的不确定性，需求面产生了拉动效应，导致许多公司 （尤其是美国公司）再次大量增加库存。行业方面，能源业受油价下跌拖累，是MSCI所有国家世界指数中表现最差的行业。随着投资者转向防守型股票，基本消费及公用事业录得正回报。由于市场对企业盈利和持续增长感到乐观，信息科技和通讯服务股也在月底出现部分反弹。特别是在中美达成贸易临时解决方案后，所有依赖全球贸易和全球价值链的公司均有所上升。

隧道尽头有光吗？
全球经济面临逆风，似乎很难过于乐观。然而，隧道尽头总有光。假设这不是一列逆向行驶的列车，让我们看看有哪些因素可推动股市沿着我们目前所处的崎岖路上前行。现时的地缘政治风险，例如俄罗斯与乌克兰以及印度与巴基斯坦之间的战争，显示和平并不像一年前我们想象的那么遥远，这或可推动欧洲等市场的发展，这些市场在战争中遭受了不少损失。此外，德国大选后欧洲政局靠稳，以及针对基础设施和国防相关支出的大规模刺激计划，可望提振近年遭受新冠疫情后萧条影响的欧洲经济。这为欧洲带来一些有趣的投资机会，而该地区一直是全球投资者较少关注的区域。在地球的另一端，中国经济在 2025年展现温和复苏的迹象，但同时面临结构性挑战。尽管消费支出和高科技制造业出现反弹，但房地产行业仍然疲软，拖累经济增长。政府刺激措施和宽松货币政策旨在刺激国内需求，因为青年失业率和地方政府债务持续令人忧虑。由于全球不确定性和贸易紧张局势，出口表现好坏参半。尽管短期势头疲弱，但中国政府转向创新、绿色能源和自给自足的政策方向具有长期潜力。整体而言，中国经济预期将温和增长，政策制定者将平衡改革与刺激，以应对复杂的后疫情时代全球格局。美国经济展现韧性，增长稳定，新增职位数据理想，通胀放缓。科技和基础设施投资维持高水平，消费者支出保持强劲。某些预购效应也稳定了整体消费趋势。由于特朗普于最近的民调表现疲弱，我们预期他不会在2026年中期选举前冒险令美国经济陷入严重衰退。虽然关税仍高于拜登年代的水平，但市场目前预期未来通胀只会略为延长，也可为股市创造有利的前景。

这一情境下，全球股票可能是仍具吸引力的资产类别。全球经济整体放缓，提供了更多不同的增长趋势来源，推动近年高度集中的股市在未来呈现较广泛的发展。通胀高于历史平均水平，或可在中期对股票（相对债券）有利。然而，我们对现时的主题选择及其潜在受惠者仍充满信心。我们相信，这些商业模式在应对和适应新的关税环境方面具有优势，因为它们是由结构性趋势而非周期性趋势所推动。我们亦预期市场可能会对当前的不确定性过度反应。因此，我们将继续密切关注主题调整，并可能视调整期间为潜在买入机会。

焦点主题

由于对数码和实体解决方案的需求不断增长，「基础设施」主题中的企业可望在未来数月受惠。云端运算、5G落实和智能城市项目增加，推动了对专业基础设施解决方案的需求。此外，全球供应链调整和再生能源投资也刺激了对可靠电力和物流基础设施的需求。政府和企业优先考虑韧性和可持续性，这为基础设施服务供货商创造了机会。这一环境推动收入增长、创新和策略合作伙伴关系的建立，使这些公司能够实现显著增长。整体而言，对先进、可扩展基础设施解决方案的需求将持续上升，为该领域的企业带来理想的发展前景。

「智能机器」主题亦蕴含巨大潜力，因为各种制造业愈来愈多地采用自动化来降低成本，并提高生产力。人工智能科技的进步，以及更智能的机器和人型机械人技术，在未来可望发展更多功能并扩大应用范围。全球对自动化的整体需求加上全球供应链的新布局，使得软硬件领域的机械人和自动化相关公司在短期内可望迎来需求上升和业务增长的机会。