首源投資

對於膽小謹慎的投資者來說，2023 年是艱難的一年。於2023年初，中國疫後重啟引發投資者的樂觀情緒。隨著時間過去，地區銀行危機、以色列與哈瑪斯的戰爭和大量事件造成動盪，驅使市場氣氛逆轉。除此以外，美國持續加息、中國房地產業陷入困境及中國經濟放緩，也對市場構成重重挑戰。
 

亞洲的長期前景

中國的政策立場已變得極為寬鬆。當局允許預算赤字擴大至超過3%，足以證明中國積極推動增長。然而，在中國政府致力維持增長之際，經濟發展卻遭到多重問題所拖慢，難以馬上復甦。中國的房地產行業及消費者信心疲弱，仍然是有待處理的問題。實際國內生產總值及房地產業的預售數字必須持續上升， 才能恢復市場信心。話雖如此，首源投資亞洲固定收益投資團隊（投資團隊）相信中國經濟於經歷重整期後將會更具實力，並能維持理想的長遠前景。

截至現時為止，亞洲經濟體表現堅挺，惟中國經濟放緩的影響不容忽視。亞洲的增長前景轉差，特別是以出口為主的地區，包括新加坡、南韓及台灣，背後原因不單是中國經濟降溫，更反映了發達經濟體的需求低迷。在此環境下，國內經濟較強的亞洲國家料會表現較佳，例如印度及印尼。面對外圍環境欠佳，大部分亞洲央行已於通脹緩和時暫停加息，並將注意力轉到支持增長上。鑑於亞洲經濟體不斷向全球經濟價值鏈上游移動，投資團隊仍對亞洲的長期增長前景抱有信心。

我們是否處於加息週期的尾聲？

踏入2024 年，首源投資亞洲固定收益投資團隊（投資團隊）認為全球整體增長料較2023 年遜色。隨著儲蓄逐漸耗盡、申領失業援助的人數上升及零售銷售疲弱，投資團隊開始看到利率及通脹居高不下，使經濟受壓的殘酷現實。預期聯儲局將於未來數月採取觀望態度，再決定下一步的行動。假如2024 年的通脹未有再次加速， 投資團隊相信聯儲局將會結束現行的加息週期。

長存續期策略部署

加息週期即將步入尾聲，投資者可以考慮長存續期固定收益策略。在利率偏低或減息環境中，長存續期債券的收益率可能超越短存續期債券，因此該類策略格外吸引。

甚麼是固定收益資產？這類資產與利率有何關係？

固定收益資產或債券是一種債務證券，由投資者向借款方借出貸款，而借款方通常是企業或政府實體。換句話說，債券就是由借款方（即發行人）發行，然後由放債人（即投資者）買入的貸款。作為交換，借款方承諾按協定利率（亦稱為票面息率）支付固定利息，再於貸款到期後償還資金。

債券定價反映收入或票息款項相對於當前利率的價值。當利率下跌時，收益率較高的債券將較具價值，並於二級市場中產生溢價。在一般情況下，固定收益資產走勢與利率呈現反向關係。在減息期間，債券價格上升；相反在加息期間，債券價格則會下降。

為何選擇長存續期策略？

簡單來說，存續期反映債券對利率變化的敏感度。債券的存續期越長，在利率上升期間，債券價值下跌越多。換言之，在長存續期投資策略中，投資者會買入高存續期價值的債券，該類債券距離到期日較遠，故有較大的利率風險及較高的潛在收益率。鑑於我們預計短期利率下降，該類策略有望帶來不俗的回報。

投資級別債券與高收益債券的比較 

除了利率風險外，投資者亦應該注意信貸風險。各債券的性質及發行人亦有所有不同。就債券而言，信貸風險是指發行人違反債務責任的風險。

投資級別債券是由信貸評級良好的企業或政府所發行的債券，因此該類債券的違約機會處於較低至中等水平。相反，高收益債券的發行人則有較大至偏高的違約機會。

發行人的信貸評級是由外部信貸評級機構釐定，市場上最具影響力的信貸評級機構包括標準普爾（標普）、穆迪及惠譽。該等評級機構負責分析債券市場，並進行詳細研究，以界定債券屬於投資級別或高收益類別。投資級別債券的發行人信貸評級必須為BBB-或以上。如果未達評級，債券將會歸類為高收益債券。

投資級別債券的風險被視為低於高收益債券，但回報也通常較低。反過來說，高收益債券的回報普遍較高，不過風險同樣較大。此外，個別高收益債券的發行人還會支付較高的票息，以補償與債務相關的信貸風險。

最近中國多間房地產開發商傳出違約的消息，提醒我們必須重視發行人的信貸評級及質素。投資者應該審慎行事，按照自己的風險取向，考慮買入投資級別債券，而非高收益債券。

買入優質資產以應對不明前景 

亞洲市場持續發展，為投資者帶來不斷變化的挑戰及機遇。作為首源投資的亞洲股票專家團隊 - 首域盈信資產管理（首域盈信）認為，儘管近期出現各種不利因素，但亞洲市場定位獨特，形成吸引的機會組合。歷年來，亞洲企業及管理層的質素逐漸提升，令首域盈信留下深刻的印象。

首域盈信特別重視投資的質素，我們相信，只有具備出色管理團隊的優質企業，才能在危機過後逆市成長。過去30多年，首域盈信持續累積投資亞洲市場的經驗，而這投資理念已多次通過時間的考驗。

亞洲股票：2024投資主題

首域盈信相信縱然亞洲股票市場情緒悲觀，但其結構性成長動力仍然完好。而隨著中產階級的冒起及企業管治水平提高，以下是四大亞洲股票我們認為值得長遠投資的主題：

• 在行業佔領導地位的消費類公司

在有利的人口結構且人口仍在增長下（尤其是在東南亞和印度），首域盈信相信佔主導地位的消費類企業長遠而言能帶來良好的增長潛力。在市場建立正式架構及邁向高檔化之際，佔據主導地位的企業將會持續取得市佔率。

• 醫療保健支出上升下的受惠者

與全球平均水平相比，許多亞洲國家在醫療保健方面的投資不足。隨著這些經濟體變得更加富裕，首域盈信預計醫療保健和與健康相關的支出將上升。

• 優質的金融機構

首域盈信相信，銀行和優質的金融機構可望受惠於與消費類企業類似的推動因素:人口結構、收入增長和城市化。經營完善的銀行應繼續受惠於區內金融服務滲透率上升。

• 更互聯及自動化的世界

隨著世界邁向數碼化，首域盈信相信亞洲的科技企業可望受惠於強勁的終端需求和不斷增長的市場。與此同時，成本較低的機械人讓製造商得以將生產過程自動化。

焦點分析：印度捲土重來

最近，印度取代香港成為全球第四大股票市場。然而，大多數人不知道的是，印度的孟買證券交易所於1875年成立，為亞洲歷史最悠久的股票交易所之一。創業文化在當地植根數十年，而企業亦早已發展出應對上市所帶來的機遇與挑戰的能力。因此，當地有大量由家族擁有的企業上市。在印度，上市超過50年並由第三或第四代家族成員管理的公司並非罕見。

印度人口龐大（14億人口）¹，加上當地一些行業仍處於萌芽階段，意味當地龍頭企業的規模對比其他地區及環球市場的企業較為細小。例如，根據國際能源署估計，中國的空調安裝數量為8.6億，而印度則只有約8,000萬（2023 年數據）。²中國三大上市空調製造商合計市值為1,050億美元（截至2024年1月），相比之下，印度在該行業的最大上市公司的市值則非常小；就以當地龍頭為例，其行業市佔率為13%，市值卻只有26億美元。

首域盈信是奉行「由下而上」方針的投資者，這正好是發掘市場滄海遺珠的良機，讓我們能盡早發掘出長遠贏家，並從他們的增長潛力中分一杯羹。除此以外，印度的企業管治及股東保障水平提升，亦使印度次大陸繼續成為首域盈信的主要投資目標。

_{資料來源：企業數據來自公司的年度報告或其他投資者報告。財務指標及估值來自FactSet及彭博。截至2023年12月或另行註明。
¹ 世界銀行資料庫，截至 2022 年 https://data.worldbank.org/indicator/SP.POP.TOTL?locations=IN
² 資料來源：IEA，全球空調庫存，1990-2050 年，IEA，巴黎 https://www.iea.org/data-and-statistics/charts/global-air-conditioner-stock-1990-2050，IEA。 授權：CC BY 4.0}

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