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對於債券投資者而言，2022年是充滿挑戰的一年，且挑戰可能還會持續

挑戰：全球經濟增長趨緩、通脹居高不下

儘管投資者預期全球經濟增長減速將可緩和通脹壓力，但是目前物價仍不斷上漲，令投資者百思不得其解。儘管美國聯儲局與其他央行積極加息以對抗通脹，但是造成當前高通脹環境的主因大多不在央行的掌控範圍。烏俄事件與新冠疫情持續衝擊能源、糧食與商品供應鏈，進而推升通脹並壓抑全球經濟增長。

根深蒂固的通脹可能迫使央行進一步緊縮貨幣政策，並加深全球經濟衰退的風險。對經濟衰退的擔憂促使投資者轉向美元資產。同時，其他貨幣大幅貶值，導致各地同時面臨強勢美元與利率攀升帶來的雙重壓力，其中以新興市場顯得尤其脆弱，因為新興市場主權債券常以美元計價，因此美元走強將加重各地的償債負擔。在這樣的背景下，未來金融市場可能將持續波動一段時間。

一線曙光：更高水平的收益率

儘管經濟衰退的風險引發市場波動，且流動性環境不時緊縮，但是投資機會亦從中浮現。目前投資級別企業債券的收益率達至近年新高（圖一）。

圖一：投資級別企業債券收益率寫下10年高點（%）
彭博全球綜合債券指數：最低收益率與經選擇權調整後利差

經濟衰退的威脅常讓投資者對企業債券卻步。一般而言，在經濟增長趨緩之前，信用基本面會率先惡化，且隨著經濟增長與需求進一步萎縮，發債企業將進入評級下調與違約週期。然而，現在的狀況大不相同。

比起過去經濟衰退前，目前發債企業的財務條件更加穩健。回顧兩年前疫情爆發之際，企業債券市場的違約週期剛好告一段落，存活下來的都是穩健的企業，且即便利潤能力改善，過去兩年仍保守管理資產負債表與流動性。因此，我們預期明年的違約率與評級下調的個案只會升至長期平均值。

同時，目前較高的收益率代表未來回報潛力也較高。舉例來說，非投資級別債券的最低收益率向來可作為未來5年非投資級別債券投資回報的指標。
事實上，非投資級別債券的表現向來普遍容易預測；即便在全球金融危機、經濟與市場嚴重承壓的時期，當下的最低收益率與未來5年的回報率均維持穩定的相關性，這主要是因為債券具備持續提供收益的特性。

四招助您應對當前挑戰

在當前環境下，聯博固定收益投資團隊建議主動式投資者不妨運用四大心法，以應對市場挑戰。

1. 保持靈活
   聯博預期金融市場的波動可能會延續，並面臨流動性的挑戰。主動式投資者應做好準備，隨時把握快速變化的投資估值與一閃即逝的投資機會，因為等到這些訊息登上新聞版面後，許多投資者也會隨之反應，屆時已經錯失先機。
    
2. 尋求抗通脹的工具
   由於通脹料將處於高位一段時間，接著才可能回到央行目標水平，因此具備抗通脹效果的投資工具，例如美國抗通脹公債或消費物價指數交換合約，將是投資組合中不可或缺的部署。
    
3. 加強佈局收益率較高的信用債券
   目前，風險性資產的收益率優於過去幾年的水平，是許多投資者期盼已久的投資機會。投資級別企業債券、非投資級別企業債券，以及證券化資產（例如：商業不動產抵押貸款證券與信用風險轉移債券）目前已具備更高水平的當期收益，因此有助緩和通脹帶來的影響。
    
4. 選擇均衡的投資策略
   囊括全球多元債種的投資策略可望應對當前快速變化的投資環境，因為投資者可以密切關注環境與估值的變化，隨時調整投資組合配置。事實上，表現最佳的主動式投資策略通常將政府公債、高利率敏感度債券，以及具成長特性之信用債券納入同一個投資組合，同時採取動態管理。
   此類策略有助投資組合掌握利率風險與信用風險之間的交互影響，並視當下環境決定加強配置的方向。如此一來，投資組合便能動態平衡負相關的資產，一方面創造投資收益與回報，同時在風險性資產表現疲弱時，平衡下行幅度。

目前，聯博鼓勵債券投資者以長線角度布局，因為唯有如此，投資者方可避免對各種消息過度反應，甚至還有機會掌握由於其他投資者反應過度而產生的投資機會。