硬着陆可能性降低 预期美国今年下半年开始减息

恒安标准人寿（亚洲）有限公司（「恒安标准人寿亚洲」或「公司」）公布最新2024年第二季宏观经济观点分析，预期全球经济具有韧性但增长缓慢，硬着陆可能性降低，通胀整体下降但仍有黏性，分析美国将延后于今年下半年开始减息，亦由于利率继续大幅上升的空间有限，利率债当前的收益率水平已具备配置价值。 

根据国际货币基金组织（IMF）的最新《世界经济展望》，今年全球经济增长预计将维持在3.1%，之后在2025年小幅上升至3.2%，与上一次预测相比，2024年的经济增速上调约0.2个百分点，主要反映美国经济2023年强于预期的数据滞后影响，但全球经济增速预测仍低于2000-2019年间年均3.8%的增速。 

全球供应链改善，近期整体通胀和核心通胀均下降至接近疫情前的平均水平，预计2024年全球约80%的经济体的整体通胀率和核心通胀率都将按年下降。 恒安标准人寿亚洲首席投资总监张弘（Harriet Zhang）女士认为，短期而言，通胀数据仍有黏性，美国通胀数据普遍高于预期。 在一致预期经济软着陆的情况下，美国2月核心通胀率连续第二个月超乎预期，环比增长0.4%，2月生产者价格指数创六个月以来最大涨幅，表明美联储对抗通胀之路并不平坦。 数据发布后，市场的减息预期亦有所延后，目前预期今年下半年第一次减息。 

张弘女士表示：「中国市场方面，两会期间的经济增速目标和政策表态符合预期，产业政策更值得关注。 市场期待的财政政策方面，赤字率3%和发行超长期特别国债都在预期之内，新质生产力，例如新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业都十分值得重视。 」

中国经济数据短期录得改善，今年年初的经济增长受到工业增加值和投资强劲的推动，消费复苏持续。 今年1-2月工业增加值和固定资产投资均超市场预期;1-2月出口同比增速加快，对金砖国家出口的强劲增长带动出口数据整体超预期。 但在金融数据方面，例如人民币贷款余额和社融规模存量增速仍处于低位，未来1-2个月经济数据或进一步提供更多指引。 

日本在3月如期加息，但表明货币政策将保持宽松。 日本最大的工会组织日本工会总联合会表示，2024年度薪资涨幅达到5.28%，远高于去年的3.8%，并为30多年以来的最大涨幅。 日本央行随即结束负利率，将基准利率从-0.1%上调至0%到0.1%，但表态距离完全实现2%的通胀目标仍有一段距离。 

张弘女士表示：「资产配置方面，公司对美国及中国股市维持中性评级。 美股风险溢价有所回落，短期内指数呈现震荡的可能性较大，至于A股与港股估值有所修复，走势仍取决财政及货币政策和经济预期的改善。 另外，公司对利率债和信用债则维持中性乐观评级。 考虑到利率继续大幅上升的空间有限，当前收益率水平已具备配置价值;目前信用债收益率颇具吸引力，利率处于高位，叠加信用利差增厚，在充分评估信用风险后，可买入并持有债券带来的稳定票息，或适当通过交易捕捉利率波动带来的机会。 」