股票性价比提升 美债收益率将进一步下跌

恒安标准人寿（亚洲）有限公司（「恒安标准人寿亚洲」或「公司」）公布最新2024年首季宏观经济观点分析，预期经济软着陆而非衰退的可能性上升，以及加息周期结束，降息进入考虑范围。公司对美国和中国股票维持中性评级，信用债和利率债则维持中性乐观评级。

根据美国联储局最新预测， 2024年实际GDP预计上升1.4%，低于2023年的2.6%，惟近期就业及消费数据仍然保持韧性。另外，根据美国联储局的点阵图显示，2024年终点利率较2023年底隐含三次降息，而2023年9月底时仅隐含两次。

恒安标准人寿亚洲首席投资总监张弘(Harriet Zhang)女士表示：「由于暂未看到经济会在未来数月迅速转弱，同时通胀仍未回落至长期平均水平，虽然降息进入考虑范围，但过早降息可能对通胀造成意外影响，因此基本面并不支持在2024年3月开始降息。」

内地市场方面，数据反映中国经济自2023年11月以来发展动能放缓，投资者对国内需求偏弱有所担忧。去年11月，国内以美元计价出口同比增0.5%，较前值好转；进口表现逊于市场预期，同比下降0.6%。 11月CPI同比下降0.5%，是去年年内第三次出现同比负增长，创下2020年11月以来的新低（-0.5%）。 PPI同比下降3%，跌幅比前值扩大0.4个百分点。

张弘女士续表示：「展望2024年，内地财政政策力度有望提升，支持结构进一步优化，加上逆周期调节政策仍有进一步加码的空间，对改善市场风险偏好和提振信心有积极意义。中央经济工作会议强调先立后破，着力扩大国内需求，财政部近期进一步指明，围绕居民消费升级方向，研究鼓励和引导消费的财税政策，着力提升消费能力、优化消费环境及培育新型消费。」

资产配置方面，公司对美国和中国股票维持中性评级。由于2023年11月以来10年期美债利率大幅下跌，美股和港股的性价比上升，市场可能开始初步转向均衡配置。 A股与港股目前估值偏低，而中国经济复苏进度是决定市场表现的主要因素，悲观情绪有待改善。如后续风险因素逐步缓解，股票评级或提升至中性乐观水平。

另外，公司对信用债和利率债则维持中性乐观评级。目前信用债收益率颇具吸引力。以交易为目的，则可选择中短期债券，在充分评估信用风险后，透过交易捕捉利率波动带来的机会。利率债在2024年在美国经济增速放缓和通胀缓和的背景下，大方向呈下行趋势。如就业和经济压力进一步上升，美联储有望开始降息，美债的收益率将进一步下跌。汇率方面，一直执行负利率政策的日本预计在今年4月结束负利率，开启升息，日圆汇率在一季可能震荡升值。